SemiAnalysis Raporu Piyasayı Sarstı: CPO ve 800VDC Endişesiyle Optik Teknoloji Hisselerinde Sert Satış
Yapay zekâ veri merkezlerinin geleceğini şekillendireceği düşünülen iki kritik teknoloji alanı olan ortak paketlenmiş optikler (CPO) ve 800VDC yüksek voltajlı doğru akım altyapısı, yayımlanan bir araştırma raporunun ardından yatırımcıların sert satışlarıyla karşı karşıya kaldı. ABD borsalarında işlem gören optik ağ ve veri merkezi ekipman üreticileri tek bir günde milyarlarca dolarlık değer kaybı yaşadı.
Applied Optoelectronics (AAOI) yüzde 14, Coherent (COHR) yüzde 11, Lumentum (LITE) yüzde 8, Ciena (CIEN) yüzde 7, Corning (GLW) yüzde 9 ve Marvell (MRVL) yüzde 9 oranında geriledi. Satış dalgasının merkezinde ise yarı iletken sektörünün son yıllarda en etkili araştırma kuruluşlarından biri haline gelen SemiAnalysis tarafından yayımlanan kapsamlı analiz yer aldı.
Raporun Odağında İki Kritik Teknoloji Var
SemiAnalysis tarafından kurumsal yatırımcılara sunulan raporda, yapay zekâ veri merkezlerinin geleceğinde önemli rol oynaması beklenen iki teknoloji için piyasanın aşırı iyimser olduğu öne sürüldü.
Bunlardan ilki Nvidia’nın desteklediği 800VDC yüksek voltajlı enerji dağıtım sistemi, diğeri ise veri merkezlerinde veri aktarım hızını artırması beklenen CPO (Co-Packaged Optics) teknolojisi oldu.
Rapora göre her iki alandaki ticari yaygınlaşma süreci yatırımcıların beklediğinden daha yavaş ilerliyor.
Nvidia’nın 800VDC Planlarında Gecikme İddiası
SemiAnalysis, Nvidia’nın öncülük ettiği tek uçlu 800VDC enerji mimarisinin beklenenden daha geç devreye alınacağını savunuyor.
Araştırmaya göre başlangıçta 2027 yılı için planlanan yaygın kullanım süreci en erken 2028 sonrasına kaymış durumda. Bunun temel nedeni olarak Nvidia’nın yeni nesil Rubin platformunun ilk sürümlerinin henüz 800VDC altyapısına ihtiyaç duymaması gösteriliyor.
Bulut hizmet sağlayıcılarının da mevcut elektrik şebekelerinden gelen 350-450 volt seviyesindeki enerjiyi önce 800 volta yükseltip ardından tekrar 50 volta düşürmenin verimsiz olduğunu düşündüğü belirtiliyor.
Buna karşılık Amazon, Microsoft ve Meta gibi büyük veri merkezi işletmecilerinin daha fazla ilgi gösterdiği ±400VDC mimarisinin planlandığı şekilde ilerlediği ifade ediliyor. Bu sistemlerin 2026 sonu ile 2027 başında seri üretime geçmesi bekleniyor.
Ancak SemiAnalysis, 800VDC teknolojisinin tamamen rafa kaldırılmadığını özellikle vurguluyor. Rapora göre gelecekte tek bir yapay zekâ sunucusunun enerji tüketimi 15 kilovat seviyesini aştığında yüksek voltajlı doğru akım altyapısı kaçınılmaz hale gelecek.
CPO Teknolojisinde Verimlilik Sorunu
Raporun en çok dikkat çeken bölümlerinden biri ise ortak paketlenmiş optik sistemler (CPO) hakkında oldu.
CPO teknolojisi, elektrik sinyalleri yerine optik bağlantılar kullanarak veri merkezlerinde daha yüksek bant genişliği ve daha düşük enerji tüketimi sağlamayı hedefliyor. Ancak SemiAnalysis, mevcut üretim süreçlerinde ciddi verimlilik problemleri bulunduğunu belirtiyor.
Raporda verilen örneğe göre bir optik motorun üretim başarısı yüzde 95 seviyesinde olsa bile Nvidia’nın yeni nesil Spectrum-6 CPO anahtarlarında aynı anda 32 optik motor kullanılması nedeniyle toplam sistem verimi yaklaşık yüzde 19 seviyesine kadar düşebiliyor.
Daha da önemlisi, optik modüller doğrudan kart üzerine entegre edildiğinden arıza durumunda değiştirilmeleri veya onarılmaları mümkün olmuyor.
Araştırmaya göre ticari anlamda sürdürülebilir bir üretim için tekil bileşen veriminin yüzde 99,5 seviyelerine ulaşması gerekiyor.
Nvidia’dan “Gecikme Yok” Açıklaması
SemiAnalysis’ın değerlendirmelerine karşın Nvidia cephesi oldukça farklı düşünüyor.
Şirketin ağ çözümlerinden sorumlu üst düzey yöneticisi Gilad Shainer, Computex etkinliğinde yaptığı açıklamada CPO ürünlerinin sevkiyatında herhangi bir gecikme bulunmadığını söyledi.
Nvidia kısa süre önce Spectrum-X Ethernet Photonics platformunun seri üretime geçtiğini açıklamış ve ilk müşteriler arasında CoreWeave, Lambda, Meta, Microsoft ve Oracle gibi teknoloji devlerinin yer aldığını duyurmuştu.
Bu nedenle piyasalarda şu soru gündeme geldi: Yatırımcılar neden Nvidia’nın açıklamalarından çok bir araştırma şirketinin raporuna inandı?
SemiAnalysis Neden Bu Kadar Etkili?
Son yıllarda yarı iletken ve yapay zekâ sektörlerinde büyük etki yaratan SemiAnalysis, sektörün en çok takip edilen bağımsız araştırma platformlarından biri olarak kabul ediliyor.
Şirketin kurucusu Dylan Patel, kısa süre içerisinde yatırım fonları, teknoloji şirketleri ve sektör yöneticileri tarafından yakından takip edilen bir isim haline geldi.
Özellikle yapay zekâ altyapıları, veri merkezi yatırımları ve yarı iletken tedarik zincirleri üzerine yayımlanan analizler, Wall Street’te ciddi yankı uyandırıyor.
Nvidia CEO’su Jensen Huang’ın geçtiğimiz aylarda düzenlenen GTC etkinliğinde Patel’in çalışmalarına doğrudan atıfta bulunması, şirketin sektördeki etkisini daha da artırmıştı.
Piyasada Asıl Sorun: Aşırı Kalabalık Pozisyonlar
Uzmanlara göre son düşüşün nedeni yalnızca teknik değerlendirmeler değil.
2026 yılı boyunca yapay zekâ veri merkezi yatırımlarından faydalanması beklenen optik ekipman ve güç elektroniği şirketlerine yoğun sermaye akışı gerçekleşti. Özellikle CPO temasına bağlı hisseler kısa sürede olağanüstü yükselişler yaşadı.
AAOI yıl başından bu yana yüzde 400’ün üzerinde değer kazanırken, Lumentum hisseleri yüzde 150’nin üzerinde yükseldi.
Bu yükselişler yatırımcı beklentilerini son derece hassas hale getirdi. Dolayısıyla “teknoloji iptal edildi” şeklinde olmasa bile “beklenenden daha geç gelecek” mesajı bile büyük satışları tetiklemeye yetti.
Uzun Vadeli Hikâye Değişmedi
Sektör uzmanları, yaşanan düşüşe rağmen hem CPO hem de yüksek voltajlı veri merkezi altyapılarının uzun vadeli önemini koruduğunu düşünüyor.
Yapay zekâ kümelerinin enerji ihtiyacının ve veri trafiğinin katlanarak büyümeye devam etmesi, bakır kabloların fiziksel sınırlarına yaklaşılması ve veri merkezi yoğunluklarının artması nedeniyle optik bağlantılar ile yüksek voltajlı enerji dağıtımı gelecekte kritik rol oynamaya devam edecek.
Ancak son gelişmeler, yatırımcıların beklediği hızlı büyüme takviminin yeniden gözden geçirilmesine neden oldu.
Kısacası sektörün yönü değişmiş değil, ancak piyasa artık bu dönüşümün beklenenden daha uzun sürebileceğini fiyatlamaya başladı.
